来源丨时代商业研究院
作者丨陆烁宜
编辑丨郑琳
年营收超过6亿元却靠“租房”经营，如今欲募资建楼，广东华汇智能装备股份有限公司（下称“华汇智能”）正冲击北交所IPO。
北交所官网显示，今年2月4日，华汇智能已首发过会。审议会议结果公告显示，上市委主要就华汇智能的经营业绩真实性及流动性风险展开问询。
作为一家2025年营收超过6亿元的企业，华汇智能目前仍未有自有厂房，而需通过租赁方式取得经营场所。因此，此次IPO，该公司拟将大部分募资用于“盖楼”。
需注意的是，2023—2024年，华汇智能的营收和净利润虽然呈增长趋势，但是其经营活动现金流持续净流出，现金流持续承压。此外，在上会前夕，华汇智能还将募资额下调25%，自筹资金的压力或有提升。因此，上市委要求华汇智能说明是否存在现金流断裂的风险。
2月10日、26日，就业绩变动与行业背离、募投项目等问题，时代商业研究院向华汇智能发送邮件并致电询问，但截至发稿未获对方回复。
业绩高增长与“失血”困境并存，短期偿债压力凸显
招股书显示，华汇智能是一家专业从事高端智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，核心产品包括锂电智能装备、数控机床智能装备和精密机械部件。
近年来，受益于新能源汽车、锂电池储能以及3C数码产品等下游行业的迅猛发展，华汇智能的业绩呈现持续增长趋势。
结合招股书和华汇智能在新三板披露的2025年审阅报告来看，2022—2025年，该公司的营收分别为1.91亿元、3.00亿元、4.27亿元、6.16亿元，净利润分别为0.27亿元、0.46亿元、0.63亿元、0.76亿元，均呈持续增长趋势。由此测算，2022—2025年，华汇智能的营收和净利润年复合增长率分别为47.80%、41.84%。
不过，华汇智能高增长的业绩却并未摆脱现金“失血”的困境。
招股书显示，2022—2025年前三季度（下称“报告期”），华汇智能的经营现金流净额分别为0.25亿元、-0.55亿元、-0.40亿元、0.12亿元，2023—2024年持续净流出，报告期内累计净流出金额达到0.57亿元，现金流承压。
由此测算，报告期各期，华汇智能的净现比分别为0.94、-1.20、-0.64、0.24，盈利质量有所恶化。
为何华汇智能会出现“高利润低现金”的模式？
时代商业研究院注意到，报告期内，华汇智能的应收账款激增，资金被客户大量占用。华汇智能在招股书中称，2023—2024年，锂电池正极材料企业出现一定的业绩下滑，下游客户回款速度有所放缓，在公司营业收入大幅增长的情况下，受到公司销售项目回款周期长于供应商付款周期的影响，公司2023—2024年经营活动现金流净额为负。
报告期各期末，华汇智能的应收账款余额分别为0.66亿元、1.12亿元、1.75亿元、2.87亿元。其中，信用期外应收账款的比例分别为19.42%、17.20%、26.13%、34.91%。
在这一背景下，华汇智能短期偿债压力凸显。招股书显示，截至2025年9月末，华汇智能的货币资金为0.77亿元，同期其短期借款、一年内到期的非流动负债分别为1.19亿元、0.22亿元，合计达到1.41亿元，是货币资金的1.83倍。同期末，华汇智能还有0.55亿元的长期借款，债务压力不容忽视。因此，在两轮问询和上会时，北交所反复就其流动性风险和现金流断裂风险展开问询。
在第二轮问询回复文件中，华汇智能表示，公司受限的货币资金占比较小，货币资金流动性整体较强；客户主要为行业龙头，质量较好，信用等级较高，公司应收账款期后整体基本可以全额收回，应收账款可回收性强，加上报告期公司资产负债率呈逐年下降趋势，偿债能力逐渐增强。综合来看，不存在现金流断裂的风险。
年营收6亿元却靠“租房”经营，扩产计划加剧资金压力
作为一家年营收超6亿元的企业，华汇智能迄今未有自有厂房，或同样暴露出其资金压力。
华汇智能在招股书中称，公司及子公司的生产经营场所通过租赁方式取得，未来不排除出现相关租赁合同不能继续履行、到期无法续租或租金大幅上涨等情形，可能给公司的生产经营造成一定的不利影响。
或为了摆脱场地束缚，此次IPO，华汇智能拟将大部分募资用于盖楼。不过，对比招股书（申报稿）和招股书（上会稿）来看，在上会前夕，华汇智能的募资额缩水了25%。
招股书（申报稿）显示，此次IPO，华汇智能募投项目为东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目，该项目的总投资额为4.59亿元，全部资金均来源于IPO募资。而招股书（上会稿）显示，该项目的总投资额仍为4.59亿元，但是华汇智能将募资额缩减至3.44亿元，跟此前的募资额相比缩水25%，不足部分由自有或自筹资金进行投入，或加剧其资金压力。
招股书（上会稿）显示，华汇智能此次募投项目分为两项，分别为生产基地建设项目和研发中心建设项目，拟投入的募资金额分别为2.92亿元、0.53亿元，占比分别为84.66%、15.34%。
其中，生产基地建设项目的建设期为24个月，将新建设综合楼、生产厂房、员工公寓等配套建筑，并采购立式加工中心、研磨机、起重机、液压机、大型车床、激光切割机、激光干涉仪、激光粒度分析仪等先进的机加工设备与高精尖的检测设备，自建高端智能装备生产基地。
需注意的是，报告期内，华汇智能的产能利用率呈现大幅下滑趋势。招股书显示，报告期各期，其机械密封产品的产能利用率分别为81.86%、76.43%、66.29%、57.05%。以生产人员实际工时计算，报告期各期，该公司纳米砂磨机及研磨系统的产能利用率分别为115.09%、78.09%、59.77%、87.82%，部分年份出现大幅下滑。
那么，在产能利用率下滑的背景下，华汇智能仍坚持募资扩产，后续是否存在厂房、设备等闲置的风险？在第二轮问询函中，北交所就这一问题展开问询。
对此，华汇智能表示，公司在生产基地建设项目中，用于机械密封、砂磨机等锂电池智能装备生产的设备购置费用共计4270.00万元，主要用于对原有机器设备进行更新迭代以及收回部分外协加工，并扩大自产部件的生产能力。报告期内，公司纳米砂磨机呈现供不应求态势。因此，相关生产设备闲置风险较低。
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